4月19日晚间，天迈科技公告称，公司正在预计打算刊行股份及支付现款购买上海芬能自动化技巧股份有限公司（以下简称“芬能自动化”）100%股权并召募配套资金，瞻望组成要害金钱重组和关联来往。这是天迈科技被国内头部风险投资（VC）机构启明创插足主3个月后，启动的首笔要害金钱重组筹备。
值得防备的是，这次天迈科技拟收购的芬能自动化，是启明创投2016年投资并握有多年的技俩。若收购奏凯完成，启明创投将告捷通过控股上市公司买通了一条技俩退出的新旅途，也有望给行业打造新的退出“样本”。
入主3个月即注入金钱
曾探索“先投后募”阵势
最新证实暴露，天迈科技已与芬能自动化主要鼓舞横琴科循、横琴瑞成、苏州启芬、苏州启迅签署收购意向契约。
本年1月，天迈科技控股鼓舞已由郭开国变更为苏州启辰，实控东谈主由郭开国、田淑芬鸳侣变更为启明创投独创控制合鼓舞谈主邝子平。苏州启辰是启明创投2025年1月诞生的私募股权基金，有限合鼓舞谈主（LP）包含元禾旺盛、昆山创业控股等，诞生存议即为收购天迈科技26.1%股份。这次来往亦然2024年9月证监会发布“并购六条”明确复旧私募基金以促进产业整合为筹备收购上市公司后，首单商场化创投契构入主上市公司案例。
这次拟被收购的芬能自动化，主营自动化测试、拼装及包装开采，为汽车电子、新动力、豪侈电子领域提供热管束集成模块、激光雷达安装测试线等处罚决议。其背后的鼓舞中，苏州启芬和苏州启迅在股权穿透之后均为启明创投的关联金钱。
企查查暴露，启明创投早在2016年便参与芬能自动化A轮融资，同期，元禾辰坤（苏州国资配景）也于2021—2022年对芬能自动化进行了投资，而元禾辰坤照旧苏州启辰的LP之一。2022年，芬能自动化曾挑升孤苦上市，还启动了上市率领，但随后无进一步动向。尔后，IPO审核握续收紧，未盈利科技企业过会难度大幅加多。
业务层面，天迈科技主营公交系统配套（To G），芬能自动化聚焦新动力汽车厂配套（To B），同属汽车产业链但客户不访佛。来往一朝完成，启明创投可通过天迈科技已毕旗下技俩并购退出，还为本人打造了一个上市平台，后续有望装入干系金钱，加速造成“投资—退出”闭环。
值得防备的是，在这历时一年的历程中，启明创投历经一场对“先投后募”阵势的探索。在2025年1月的公告版块中，苏州启瀚行为庸俗合鼓舞谈主（GP）诞生的并购基金尚未完成募资，筹备是提前锁定来往价钱和方向。随后的5月，收购主体从“苏州启瀚”变更为“苏州启辰”，触发再行议价机制。由于这时候天迈科技股价大幅波动，原“锁价”机制失效，总对价从4.52亿元提高至5.42亿元。这就意味着，启明创投此前遴荐的“锁价来往”“先投后募”策略失效。微致老本合鼓舞谈主赵培恩默示，私募基金收购上市公司面对募资与锁价的两难逆境，这体现了监管机构对来往详情味和生意风险的审慎气派，最得当的神态是募资到位后再公告来往。
此外，在这笔收购案中，苏州启辰遴荐“双GP”阵势，启明创投旗下的苏州启瀚担任推行事务合鼓舞谈主，元禾辰坤行为第二GP。商场分析觉得，这种组合有益于升迁来往获批的可能性，又能保留商场化运作的纯真性。
估值与重组上市
或成监管质疑窦
尽管闭环也曾造成，这笔来往仍面对监管和商场的高度温雅。事实上，苏州启辰此前已在公告中明确，改日一年内不改革天迈科技主营业务，但不摈斥业务优化可能，为启明创投以平台开展老本运作预留空间。
在业内看来，金宝博本次来往存在彰着的监管领域探索，最超过的风险点在于关联来往下的芬能自动化估值合感性，以及这次来往是否界说为“借壳上市”。
华南一券商资深投行东谈主士在秉承记者采访时指出，芬能自动化此前仅完成IPO率领备案，却未雅致禀报，讲解业务或合规层面可能存在隐性问题。若启明创投为平静LP答复而举高估值装入上市公司，八成率会激发监管质疑，成为来往过会的一大挫折。
此外，本次来往瞻望组成要害金钱重组。“天迈科技体量较小，方向公司的收入、总金钱、净金钱八成率朝上其50%，组成要害金钱重组已成定局。”赵培恩分析，要害金钱重组能否通过，要道取决于方向金钱是否优质、是否得当刻下产业战略。
而把柄《要害金钱重组管束方针》，铁心权变更后36个月内，若注入金钱涉及营收或金钱总和100%红线，将被认定为借壳上市，则视同IPO审核来严格条目，通过难度将权臣加大。因此，来往能否告捷，要道在于决议想象奈何幸免组成借壳上市。
或开辟VC/PE退出新旅途
事实上，VC/PE（风险投资和私募股权投资）机构入主上市公司并非簇新事，从早年IDG老本、九鼎投资、中科招商，到连年启明创投、梅花创投等均有干系布局。
上述投行东谈主士分析，VC/PE机构挑选此类运作平台，有明确的筛选轨范：一是市值门槛低：科技类方向优选30亿元以内，干净无风险可放宽至50亿元；二是合规无污点，比如无高额欠债、无财务作秀、无监管立案及处罚纪录；三是无退市风险，金钱、利润、营收未涉及创业板退市红线，无非标审计论说；四是业务有联动，与拟装入金钱存在产业链关联。
若本次来往告捷，将成为VC/PE机构借助控股上市平台退出的首单示范，其他创投契构或不错“抄功课”。更紧迫的是，若这次整合告捷，意味着头部VC/PE运行从单纯的财务投资者，进化为产业整合者，不仅开辟了新的退出通谈，照旧一种业务能级的进阶。
但此前秉承记者采访的多位业内东谈主士多数觉得，该阵势难以大鸿沟普及。赵培恩觉得，一方面，自并购新政发布以来，并购重组已相等密集火热，监管坚决化核查，择优筛选优质技俩，驻防跟风套利；另一方面，监管对私募股权投资机构的老本实力、合规才智、产业整合才智的条目也更高。“这次来往遵守，仅对具备强资源的创投契构及优质方向有参考深嗜。”
而上述投行东谈主士也觉得，IPO依旧是机构退出的主流旅途，这类阵势仅适用于部分无法平日退出的存量问题金钱。
创投契构入股上市公司，尤其是获取铁心权或大比例股权，中枢诉求之一是取得可控的证券化平台，改日可通过刊行股份购买金钱的神态，推动被投企业已毕并购退出。但在受访东谈主士看来，即便基于这个逻辑，被控股的上市公司也不会握续装入多家金钱，因为监管明确饱读吹产业整合、实业作念强，不容地谈的老本运作与一二级商场套利。
（著述着手：证券时报）188金宝博
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